整体业绩回顾：行业景气度上行，业绩仅次于2015 年。2020 年，行业营业收入4,484.79 亿元，同比+24%；净利润1,575.34 亿元，同比+28%；ROE6.8%，同比+0.7pct，ROA 和杠杆率同步增长。其中，经纪业务收入贡献度最高为29%，承销保荐业务增速最快为57%。

一、证券行业2020 年及2021 年一季报整体分析 ................................................................................................ 6

1、行业整体业绩：净利连续增长，仅次于2015 年 ................................................................................................... 6

2、上市公司业绩：头部券商盈利规模和盈利能力均领先 ......................................................................................... 7

二、细分业务分析 .................................................................................................................................................... 10

1、经纪业务：代销收入突破性增长，资产端能力重要性提升 ........................................................................... 10

2、投行业务：IPO 规模创十年新高，债承监管趋严 ............................................................................................... 12

3、自营业务：收入分化，衍生品业务快速发展 ....................................................................................................... 14

4、资管业务：头部集中效应明显，基金管理业务优势凸显 .......................................................................... 15

5、信用中介：审慎评估业务风险，部分大券商股质拨备超10% .......................................................................... 17

6、海外业务：整体收入同比增长，贡献相对较小 ................................................................................................... 19

三、投资建议 .................................................................................................................................................................... 19

1、2021 年行业盈利预测 ............................................................................................................................................. 19

2、投资建议 .................................................................................................................................................................. 20

2.1 中信证券：龙头优势稳固，积极消化业务风险 ............................................................................................. 21

2.2 华泰证券：财富、投行领先行业，股权激励助推公司发展 .......................................................................... 21

2.3 东方财富：看好公司“互联网+资管”发展潜力 ......................................................................... 21

四、风险提示 .................................................................................................................................................................... 22