定位全球娱乐公司的孩之宝38 亿美元收购小猪佩奇母公司，凸显IP 价值再提升。疫情后孩之宝借力全球供应链能力应对疫情影响，短期季度亏损不改孩之宝持续加码主业；孩之宝品牌矩阵丰富且拥有较长产业链更利于内容品牌的商业价值放大，2021-2022 年孩之宝收购协同效应有望释放。

1、 收购小猪佩奇后遇疫情的孩之宝如何应对？ ....................... 5

1.1、 2020 年一二季度利润亏损 三季度回暖........................ 5

1.2、 疫情影响供应链，但2020Q3 美加疫情冲击减弱 .......... 6

1.3、 收购小猪佩奇eOne 后如何看？协同效应有望2021-2022 年释放 ....................... 8

2、 奥飞娱乐2021 年为什么持续看好？ .................................11

2.1、 2020 年奥飞娱乐定增加码主业获批........................... 13

2.2、 商誉资产可持续性盈利较好 . 15

2.3、 盲盒经济是表象：从泡泡玛特看奥飞娱乐 .................. 19

3、 行业评级及投资策略.................. 24

4、 风险提示 .................................. 26