引言：休闲零食每一轮大的渠道变革，都孕育着巨大的流量变迁机会。21 年以来零食 量贩折扣店跑马圈地加速增长，开店空间广阔，零食量贩产业趋势基本已达成共识， 甘源、盐津、劲仔各零食企业亦纷纷布局，但市场对零食量贩业态背后的商业模式、 竞争和终局研究尚少，本篇报告基于丰富的产业调研，进一步剖析零食量贩业态本质， 并梳理零食企业的投资机会。

引言 ............................................................................................................................................. 6

一、产业趋势：渠道变革红利，零食量贩兴起 ..................................................................... 6

（一）供需共振：多快好省，高性价比突围 ................................................................. 7

（二）生意本质：价值链重构，产业链提效 ................................................................. 8

1、从0 到1：降本增效，优化单店模型 .................................................................... 8

2、从1 到100：管理护航，快速复制开店 ................................................................ 9

（三）空间测算：当前万店，加密外扩至3W............................................................. 10

1、可看2-3 年的产业趋势：头部领跑，红利共荣 .................................................. 10

2、至25 年3w 家开店空间：门店翻倍，斜率放慢 ................................................ 11

二、竞争要素：低价+走量，零售本质是效率 ..................................................................... 13

（一）点位先发，打法趋同，最终供应链制胜 ........................................................... 13

（二）终局遐想，区域并立，但超级头部可期 ........................................................... 14

（三）外埠扩张，惊险一跃，关注加速度拐点 ........................................................... 16

三、零食生产商：拥抱渠道迭代，择优景气成长 ............................................................... 17

（一）渠道变革带来洗牌，竞争回归产品和效率 ....................................................... 17

（二）产品为王，效率制胜，建议关注盐津甘源 ....................................................... 18

1、盐津铺子：渠道型思路，充分受益者 ................................................................. 18

2、甘源食品：产品硬通货，全渠道放量 ................................................................. 20

3、劲仔食品：产品矩阵优化，增长动能向上 ......................................................... 21

4、洽洽食品：质优成长稳，积极摸索中 ................................................................. 23

5、良品铺子：另辟蹊径，仍待验证 ......................................................................... 23

四、投资建议：新一轮铺货红利，关注盐津、甘源 ........................................................... 24

五、风险提示 ........................................................................................................................... 24