在养殖产业链方面，首先建议关注后周期板块机会（饲料、疫苗），包括禾丰牧业、中牧股份、海大集团；其次，关注生猪养殖利润相对可持续、产业链业务协同发展的企业，即天康生物。在种植产业链方面，核心关注玉米主线，包括玉米产需情况、转基因玉米进展等，个股关注隆平高科。

一、物价指标增长稳健，农林牧渔业景气度高位 ............................................................................................................... 3

（一）猪肉价格环比上涨，CPI 同比小幅上行 ..................................................................................................................... 3

（二）猪周期带动畜禽养殖产业链景气度提升 .................................................................................................................... 4

二、农林牧渔业处于成长与成熟交互期，精细化管理提升成长空间 ........................................................................... 5

（一）三元优势利好，饲料行业增长逻辑确定 .................................................................................................................... 6

1.集中度提升+后周期属性，饲料销量高增长 ................................................................................................................... 6

2. 非瘟背景下的猪肉替代逻辑带动饲料结构优化 ........................................................................................................... 7

（二）后周期行情进行中，疫苗行业开启上行模式 ............................................................................................................ 9

1. 政府疫苗招采目录及价格调整，对疫苗企业业绩影响较大 ....................................................................................... 9

2. 市场苗扩容的双线逻辑，带动疫苗企业触底反弹 ..................................................................................................... 10

（三）转基因玉米种子推进中，种业或迎转机 .................................................................................................................. 12

1. 玉米产需缺口扩大，行业拐点将至 ............................................................................................................................. 12

2. 玉米种子市场规模较大，存上升空间 ......................................................................................................................... 14

3. 转基因玉米或于1-2 年内上市，增厚市场空间 .......................................................................................................... 15

（四）2020 生猪板块迎业绩爆发，长期增长逻辑为集中度提升 ............................................................................. 17

1. 猪价高位震荡，养殖利润依旧显著 ............................................................................................................................. 17

2. 十年生猪规模化程度提高33pct，规模化持续提升是趋势 ....................................................................................... 18

3. “大行业、小企业”特征显著，集中度提升创巨大成长红利 ................................................................................. 18

三、农林牧渔在资本市场中的发展情况 ............................................................................................................................ 19

（一）农林牧渔市值占比略升，畜禽养殖估值提升 .......................................................................................................... 19

（二）年初至今板块表现强于沪深300，农产品加工板块表现突出 ......................................................................... 20

四、投资建议及股票池 ...................................................................................................................................................... 21

五、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 22