产业链利润向终端转移，规模化品牌连锁优势突出。随着石化产业炼化一体化项目投入，成品油批发竞争进一步加剧。经过我们的简单核算发现，山东地炼对应汽油批零价差平均约比92#汽油全国批零价差多1800 元/吨。

产业链利润向终端转移，行业消费属性显现 ................................................................................... 5

一、国际油价稳中向好，炼油扩张利好终端油站 ................................................................... 5

二、“两桶油”品牌绝对优势，优质服务提升客户黏性 ......................................................... 8

三、品牌与规模化优势“双循环”，加油站零售属性渐强 ..................................................... 9

多种风格发展，加油站轻重资产并行 ............................................................................................. 11

一、“两桶油”领先地位稳固，多样化发展走在前列 ........................................................... 12

二、“地方派”稳扎稳打，区域优势向外延伸 ....................................................................... 13

三、地炼零售终端遍地开花，炼化一体化跑步进场 ............................................................. 16

四、传统模式壁垒高企，轻资产连锁品牌服务商转型 ......................................................... 17

行业评级及投资建议 ......................................................................................................................... 20

风险因素 ............................................................................................................................................ 20

相关上市公司 ..................................................................................................................................... 20