2021 年12 月中央经济工作会议后，稳增长政策信号频发。2022 年基建托底已十分明确，政府意愿也将大于以前的典型下行年份，但在各种约束条件下，仍不宜过于乐观。2022 年基建发力方向可概括为“补短板”和“促升级”两方面，前者主要体现为城市更新行动，后者主要体现为新基建和绿色基建。无论“补短板”还是“促升级”，都不会为了项目数量而牺牲质量。从资金端看，我们预计2022 年将有9000 亿元的增量基建资金，能带动基建增速达到5.3%。

1. 政府意愿：托底信号明确，但仍存约束 ........................................................................... 4
1.1. 从经济增长压力看政府托底意愿 ........................................................................... 4
1.2. 稳增长信号明确，但仍存约束 ............................................................................... 5
2. 项目端：“补短板”和“促升级” ........................................................................................... 8
2.1. 城市更新行动：潜力广大，仅旧改年均投资就达8000 亿 .................................... 8
2.2. 新基建：2022 年投资将达到2.6 万亿 ................................................................... 9
2.3. 绿色基建：年均投资1.5-2 万亿 .......................................................................... 10
3. 资金来源：2022 年基建增速多少？ .............................................................................. 11
3.1. 财政方面，赤字率影响不大，支出增速更值得关注 ............................................ 12
3.2. 从资金端看，2022 年基建增速能达5.3% ........................................................... 13
4. 风险提示 ........................................................................................................................ 15