投资建议：拥抱创新与周期，寻找α。整体来看，无论是传统车还是电动车整体估值当前处于较高水平，对于2021 年赚钱难度较2020 年预计要大，市场分化或更高，基本面预期向好，能够获得不断验证的个股在2021 年仍有不错的投资机会。我们建议从以下角度把握投资机会。对于传统车，我们建议寻找海外业务占比较高的头部优质企业，比如中鼎股份、福耀玻璃等。

一、创新：电动智能互联浪潮全球开启 ................................................. 4

1.1 电动化：海内外共振，2021 年国内外齐发力 ........................................ 4

1.2 智能互联：合纵连横，巨头介入 ................................................... 5

二、周期：国内销量强势复苏，重视海外弹性 ........................................... 8

2.1 国内：新一轮周期向上，销量强势复苏 ............................................. 8

2.2 海外：重视疫情之后的修复弹性 ................................................... 9

2.3 全球整车集团：中国区恢复明显，海外恢复较慢 .................................... 10

三、投资策略：拥抱创新与周期，寻找α ............................................. 16

3.1 2020 年回顾：表现亮眼 ......................................................... 16

3.2 估值：申万汽车PB 处于近10 年中位数上方 ....................................... 17

3.3 盈利：2020 年业绩底，2021 年上行周期 .......................................... 19

3.4 投资策略：拥抱创新与周期，寻找α ............................................. 21

四、风险提示 .................................................................... 22