短期来看，能耗指标审批趋向宽松，各IDC 运营商积极扩产。但由于IDC 技术人才供给短期刚性，因此技术人才配备完善的高质量IDC 项目仍保有稀缺价值，光环新网、万国数据等技术人才储备充分的传统IDC 运营商更为受益。长期来看，受能耗供需地区分布失衡和一线城市产能结构失衡两大客观因素影响，一线城市能耗指标稀缺性凸显，在一线地区保有更多资源储备的光环新网、万国数据和宝信软件等公司更为受益。

1. 供给端：短期呈供大于求趋势，长期能耗指标受电力供应的两大客观限制影响稀缺性凸显 ............................ 5

1.1. 短期趋势：全国各地区供需情况分化明显，一线能耗指标暂时放开供大于求成短期趋势 .................... 5

1.2. 长期趋势：能耗指标约束IDC 长期供给，电力供需地区分布失衡和产能结构失衡导致一线城市能耗指标将长

期稀缺 ....................................................................................................................................................................................... 8

2. 需求端：短期内公有云、大型互联网客户贡献确定性需求，长期看好视频传媒和传统企业的需求释放 ......... 12

2.1. 短期趋势：IDC 下游需求不确定性较大，市场追捧业绩高确定性标的 .............................................................. 13

2.2. 长期趋势：公有云和视频企业定制型需求长期向好，传统企业私有云需求后期有望释放 ............................... 15

3. 投资建议 ........................................................................................................................................................................ 28

3.1. 总结：短期内市场供不应求，确定性成高价值属性；长期一线能耗指标稀缺性依旧，传统企业上云需求方兴

未艾 ......................................................................................................................................................................................... 28

3.2. 光环新网：环京地区资源储备深厚，定增募资支持上海地区项目开发 ........................................................... 30

3.3. 奥飞数据：深耕广深市场，外延并购拓张京沪布局 .............................................................................................. 31

3.4. 宝信软件：依托股东资源深耕上海市场，布局武汉等核心节点城市 .................................................................... 36

3.5. 数据港：阿里战略合作伙伴，受益公有云扩容需求 ................................................................................................ 32

3.6. 沙钢股份：GS 持续加码海外核心资源拓宽成长空间 ............................................................................................... 34

3.7. 可比公司估值 .................................................................................................................................................................... 36

4. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 37