交运板块走势回升：2022 年初至3 月29 日，沪深300 下跌16.32%，申 万交运板块整体下跌8.48%，位居28 个申万一级行业的第8 位，跑赢 沪深300 指数7.84 个百分点，与2021 年相比，表现明显回升，行业排 名上升明显。

1 板块整体回暖，新一轮疫情影响对行业影响明显 ....................................................................................................... 1

2 航空：疫情影响仍然占据主导，行业仍然处于左侧配置时期 ................................................................................... 2

2.1 2021 年下半年疫情散发主导航空走势，航空公司业绩承压 ............................................................................ 2

2.2 疫情反复主导国内航空股，需求修复主导国外航空股 .................................................................................... 3

2.3 市场需求短期受损，共同富裕支撑航空运输长期增长逻辑 ............................................................................ 4

2.4 多种因素影响航空公司业绩修复 ........................................................................................................................ 5

2.4.1 油价：油价持续上涨，拖累航空公司业绩复苏进程 ............................................................................. 5

2.4.2 汇率：人民币升值利好航空公司利润情况 ............................................................................................. 6

2.5 小结........................................................................................................................................................................ 7

3 机场：免税逻辑受挫，但机场核心优势依旧............................................................................................................... 7

3.1 国际航线持续管制下，枢纽机场业绩表现不佳 ................................................................................................ 7

3.2 吞吐量是核心评价指标，非航收入是枢纽机场的业绩亮点 ............................................................................ 9

3.3 核心资产定位，具备长期成长价值 .................................................................................................................. 10

3.4 小结...................................................................................................................................................................... 11

4 机场：景气度持续处于高位，快递行业迎来拐点 ..................................................................................................... 11

4.1 物流行业整体维持高景气阶段 .......................................................................................................................... 11

4.2 快递：服务品质和综合物流能力或将成为行业竞争新战场 .......................................................................... 12

4.3 仓储：REITS 带来仓储行业新发展 .................................................................................................................. 15

4.4 小结...................................................................................................................................................................... 17

5 投资建议 ........................................................................................................................................................................ 17

6 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 17