2020 年~2021 年11 月，疫情环境下线上活动需求增加+超宽松货币政策刺激，美股科技股业绩和股价齐升，2021 年11 月之后受流动性预期收紧+高基数+经济衰退担忧，股价持续调整；随着加息逐步落地、通胀预期缓解、22Q2 财报略超预期，2022 年6 月~8 月中旬美股迎来反弹；8 月中旬至10 月，各公司业绩不及预期或对下一财季业绩指引偏弱，持续受汇率逆风及宏观经济影响，股价回调；随着10 月和11 月初通胀数据缓和，加息节奏预期放缓；11~12 月美联储再次加息，截至2022 年底，以科技板块为主的纳斯达克指数大跌。2023 年1 月至今，市场在利率峰值可能低于预期以及23 年下半年降息可能性加大的预期下走高，叠加2月初各公司发布财报，对弱业绩预期反应比较充分，各公司23 年重点降本提效。展望未来，美股业绩尚未到拐点，以及短期高通胀、高就业数据下仍有潜在加息或延后降息的可能，预计市场仍会波动。

一、美股头部科技公司股价复盘、财报总结及展望 ............................................................ 7
（一）股价复盘 .......................................................................................................... 7
（二）财报总结：增速持续下滑，汇率对收入负向影响约6~7PCT ........................... 8
（三）23Q1 展望：汇率影响减弱，CC 收入增速继续收窄，降本增效是重要举措 12
（四）汇率对22Q4 收入负影响显著，23Q1 负影响减弱 ........................................ 14
（五）估值 ............................................................................................................... 15
二、细分行业总结及展望 .................................................................................................. 17
（一）用户数、付费用户数 ...................................................................................... 17
（二）广告：宏观疲软、高基数、外汇走强，互联网广告颓势延续 ........................ 17
（三）云计算：收入增速持续下滑但依然可观，增加技术基础设施投资仍为主要趋
势 .............................................................................................................................. 19
三、公司分析与展望 ......................................................................................................... 21
（一）微软：业绩符合预期，CC 增速指引继续收窄，AZURE 展望保守 ................. 21
（二）亚马逊：收入增速回落，23Q1 及AWS 指引偏弱 ........................................ 27
（三）谷歌：广告下滑，云增速放缓，控费提效效果将在24 年凸显 ..................... 32
（四）苹果：供应短缺致收入下滑，展望仍偏谨慎 ................................................. 37
（五）META：广告降速趋稳，REELS 继续引流，元宇宙业务亏损率收窄 ............... 41
（六）NETFLIX：季度净增付费用户数超预期，收入增速指引回升 .......................... 47
四、风险提示 .................................................................................................................... 54