2019年12月准确判断OMO宽松/定开基金/降准，提示投资者把握年底抢跑行情。

1. 观点重申：准确判断货币宽松/定开基金/降准，提示投资者把握年底抢跑行情... 4

2. 定开基金：2019 年11 月/12 月合计发行2660 亿元，配置中短期政金债/高等级信用债..... 4

2.1. 发行情况：46 家基金公司已经发行60 只定开基金....... 4

2.2. 持仓风格：重仓高等级信用债/配置政金债，期限与封闭期一致. 6

2.3. 影响展望：本轮定开基金密集发行还将持续多久？ ...... 7

3. 地方债：2020 年1 月计划发行7045 亿元，部分削弱银行系投资者年初配置力量 8

4. 交易行为：基金/农商行加码短债带动曲线陡峭化，大行净卖出不代表本轮行情结束....... 8

4.1. 机构视角：大行年后转为净卖出、基金为市场主力配置机构、券商年后交易量略增........... 8

4.2. 期限视角：基金、农商行大量买入短端产品，或为拉低短端利率主要力量........... 8

4.3. 品种视角：大行主要卖出政金债及其他类产品，基金集中配置政金及短期产品.... 9

5. 风险提示 9

5.1. 政策不确定性可能加大........ 9

5.2. 宏观经济可能超预期下行.... 9