磷化工产业链核心原材料为磷矿石。2020 年我国磷矿石63%用于磷肥生产，19%用于 磷酸盐，10%用于黄磷。种植业，2020 年全球磷肥市场（以P2O5 计）需求量为4630 万吨，长期来看，随着全球人口增长以及GDP 的持续抬升，磷肥市场保持稳健上行态 势，中短期，由于疫情冲击、全球灾害天气以及货币超发等因素，主粮产品价格保持高 位，各国重视粮食安全，拉动了对化肥的需求。IFA 预测2021 年全球磷肥消费量增速 有望达到7.1%，明显超越过去的平均增速；畜牧业，猪瘟影响消失，饲料需求增长， 拉动磷酸氢钙需求，发展中国家经济的快速发展，也会不断刺激肉类消费增长；新能源， 预计2025 年全球磷酸铁锂电池出货量达到927.5GWh，较2020 年实现78%左右的复 合增长，磷酸铁锂正极需求接近200 万吨。六氟磷酸锂在锂电快速增长的拉动下，呈现 快速发展的态势，预计2025 年六氟磷酸锂需求达到26.6 万吨。下游多板块拉动下，预 计2021 年全球磷矿石需求增速有望达到6.0%，2020-2030 年均复合增速为2.3%。

工业基础矿石，农业与新能源并驾齐驱 ........................................................................................ 5

磷化工下游需求主要为农业与工业................................................................................................................. 5

疫情冲击下，种植业显著拉动磷肥需求......................................................................................................... 6

猪瘟消散，饲料拉动磷酸盐需求增长............................................................................................................. 8

磷酸铁锂与六氟磷酸锂带来广阔新市场......................................................................................................... 9

海内外供给受限，景气大周期上行............................................................................................. 12

全球磷矿资源分布不均衡............................................................................................................................. 12

全球磷矿企业集中度较高，未来扩产相对有序............................................................................................. 13

国内磷矿供给受限，未来结构性转变........................................................................................................... 14

供需失衡，磷矿行业大周期上行.................................................................................................................. 16

投资建议：看好磷化工优质公司的成长空间............................................................................... 18

云天化：国内磷化工行业龙头，矿石资源一骑绝尘..................................................................................... 19

兴发集团：产业链一体化完备，精细磷化工布局深远.................................................................................. 20

川恒股份：磷矿增长空间巨大，新能源插上飞翔羽翼.................................................................................. 22