2020 年建材板块表现较好，防水、减水剂、B 端龙头受益集中度提升；玻璃与玻纤受益行业景气度改善均有较好收益。考虑2020 年水泥景气度处于低谷，2021 年或将迎来周期复苏；管材行业集中度提升加持下，龙头业绩有望快速增长；防水行业应密切关注政策发布动态；玻璃与玻纤处于景气度高点，未来有望持续；减水剂应关注价格与销售增速提升情况；B 端建材未来业绩增速与估值溢价或将有所回落。总体优先度排序是水泥>管材>防水>玻纤>玻璃>减水剂>B 端龙头。

2020 年回顾与展望 .............................................................................. 6

基建地产：预计基建投资趋稳，地产投资提升 ................................... 10

水泥行业：2020 景气下行，2021 反转可期 ....................................... 13

其他建材：建议重点关注管材 ............................................................ 16

投资建议 ............................................................................................ 20

风险提示 ............................................................................................ 21

华新水泥 ................................................................................................................................ 23

祁连山 .................................................................................................................................... 29

东方雨虹 ................................................................................................................................ 35

永高股份 ................................................................................................................................ 41