投资策略：2021 年教育行业重磅政策频出，综合考虑板块成长性、政策稳健性、竞争格局与市场空间等多重维度，自上而下优选细分赛道龙头标的。学历教育板块优先推荐民办高教赛道，核心推荐华夏视听教育、宇华教育、希望教育、中教控股、中国科培、新高教集团、中汇集团；职业培训受宏观就业压力影响预计持续高景气，核心推荐行业龙头中国东方教育、中公教育；教育信息化受益于疫情认知提升，关注佳发教育；K12 课外培训存在政策不确定性，关注高途集团、思考乐教育、新东方在线、科德教育。

前言 ...................................................................................................................................................................... 6

行情复盘：政策导向影响行情表现，各细分赛道表现分化明显 ............................................................................ 6

政策：多项重磅政策落地，2021 年为教育行业政策大年 .................................................................................... 7

人口：出生人口下行，城镇化率及受教育程度提升支撑行业规模增长 .................................................................. 8

民办学历教育：政策靴子落地，利好民办高教、职教 .................................................................................... 10

民办高教：政策不确定性基本消除，内生外延稳健增长延续 .............................................................................. 10

民办职业教育：政策利好延续，多元模式开展 .................................................................................................. 13

民办义务教育：管理方向趋紧，政策落实情况尚待观察 ..................................................................................... 14

职业培训：就业压力支撑培训需求，龙头积淀高壁垒 ................................................................................ 16

招录培训：刚需属性支撑行业增长，资本入局行业竞争更加激烈 ....................................................................... 16

技能培训：业务实现恢复，与学历职业教育加速融合 ........................................................................................ 19

教育信息化：中长期建设规划待落地，智慧教育打开增量空间 ....................................................................... 22

三个课堂：契合教育资源建设要求，市场规模超500 亿 .................................................................................... 23

标准化考点：建设延续，学业水平考试及中考标考建设贡献增量 ....................................................................... 23

口语机考及智能体育考试：中高考政策驱动，产品刚需属性强 ........................................................................... 24

新高考驱动多重教育信息化需求，关注生涯规划建设 ........................................................................................ 25

K12 课外：监管方向趋严，规范化与头部化或成长期趋势 .................................................................................. 25

政策：行业或面临严格监管，最终政策尚待落地 ............................................................................................... 25

线下：双巨头市占率持续提升，OMO 模式拓展下沉市场 ................................................................................... 27

在线：2021Q1 收入增速放缓，行业或迎来长期健康成长 .................................................................................. 30

投资策略： ........................................................................................................................................................... 33

重点公司 .............................................................................................................................................................. 36

华夏视听教育：高教业务稳健，培训业务可期 .................................................................................................. 36

宇华教育：办学质量优异，高效整合优质教育资产 ........................................................................................... 37

希望教育：内生外延双轮驱动，西南高教龙头腾飞在即 ..................................................................................... 38

中国东方教育：职教龙头，蓄势待发 ............................................................................................................... 39

中教控股：领跑高教行业，加速整合之路 ......................................................................................................... 40

中国科培：华南高教龙头，质地优异量价双升 .................................................................................................. 41

新高教集团：优质办学增长亮眼，转设及并表完成增长可期 .............................................................................. 42

中汇集团：高品质办学支撑内生增长，并购完成整合协同可期 ........................................................................... 43

风险提示 .............................................................................................................................................................. 44