赎回潮影响降低，煤炭债度过年内第一次偿债高峰，信用利差回到 赎回潮前水平。一季度赎回潮影响持续下降，煤炭债迎来年内第一次偿 债小高峰。考虑到偿还债务主要集中在山西国企，尽管新发行期限分布 偏短、投机级占比较大，但债务接续顺利。一季度市场交易情绪稳定， 市场拥抱短久期品种，煤炭信用利差基本回到赎回潮前水平和期限利差 走扩。

1. 一级市场：一季度新发煤炭债等级下沉、期限缩短，23 年三季度为偿债高峰......................................................4

2. 二级市场：赎回潮影响降低，煤炭信用利差和超额利差大幅收窄，期限利差走扩...............................................7

3. 点评与投资建议............................................................................................................................................................... 8

4. 风险提示........................................................................................................................................................................... 8