我们持续看好房地产行业发展潜力，三条红线、贷款集中度管理和集中供地新规综合推动行业加速迈入运营驱动时代，料将推动行业门槛提升、并减少内耗，利于行业集中度提升、盈利能力改善，而由杠杆主导过渡至运营主导，也料将减少周期波动、助力行业健康持续发展。目前房地产处于估值和仓位的历史双底部，优质房企价值重估空间巨大。我们重申房地产板块“推荐”评级、重申物管板块“推荐”评级，推荐：1）住宅开发：A 股：万科A、保利地产、金地集团、金科股份、阳光城、中南建设；H 股：世茂集团、旭辉控股、融创中国、龙光集团、美的置业、中国奥园、中国金茂；2）物业管理：碧桂园服务、招商积余、永升生活服务、新城悦服务、新大正、保利物业、绿城服务，建议关注：宝龙商业；3）商业地产：新城控股、龙湖集团、宝龙地产、大悦城，建议关注：华润置地；4）物流地产：ESR、南山控股。

一、投资端：投资表现强劲，竣工趋势向好，拿地开工偏弱 ............................................. 4

二、销售端：销售表现靓丽，创历史新高，行业集中度持续提升 ..................................... 6

三、资金端：强劲销售推动资金大幅改善，融资新规影响边际趋弱 ................................. 8

四、风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧 ......................... 9