装配式建筑方向重点推荐钢结构制造加工龙头鸿路钢构，钢结构装配式EPC 龙头精工钢构，以及装配式精装龙头亚厦股份、金螳螂；关注远大住工、恒通科技等；低估值龙头推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中设集团等。

1. 投资聚焦 ........................................................................................................................................................... 5

2. 行业回顾与展望 ................................................................................................................................................. 5

2.1. 货币环境：流动性充裕，预计后续宽松总基调不变 ...................................................................................... 5

2.2. 固投：房地产投资短期仍有韧性，基建趋势向上确定性强 ............................................................................ 6

2.3. 基建投资：趋势向上，预计全年增长6%-8% .............................................................................................. 7

2.4. 地产投资：韧性仍在，预计全年增长3%-5% ............................................................................................ 10

2.5. 制造业投资：后续恢复压力较地产与基建更大........................................................................................... 13

2.6. 海外工程：受海外疫情进程影响，存不确定性........................................................................................... 14

3. 装配式建筑浪潮已来，掘金细分领域成长品种 .................................................................................................... 15

3.1. 装配式建筑迎来快速发展期 ..................................................................................................................... 15

3.2.政策、技术、成本多因素共同促进装配式建筑渗透率提升............................................................................ 16

3.2.1. 政策：政策驱动装配式建筑近年来快速发展 .................................................................................... 16

3.2.2. 技术：技术完善提高产品接受度 ..................................................................................................... 17

3.2.3. 成本：人工与制造成本剪刀差将不断扩大，装配式性价比将持续增强 ................................................ 17

3.3. 产业链梳理：PC 与钢结构共驱发展，装配式装修初露头角......................................................................... 19

3.3.1. 设计：建筑、工业、信息技术为依托，品牌龙头已取得阶段性成果 ................................................... 19

3.3.2. 结构：PC 与钢结构共驱发展 .......................................................................................................... 19

3.3.3. 装修：装配式产品初露头角 ............................................................................................................ 22

3.4. 从整体发展到协作分工，聚焦核心竞争要素 .............................................................................................. 24

3.4.1. 从整体发展到协作分工 .................................................................................................................. 24

3.4.2. EPC 总包：技术引领，整体交付能力是关键 ..................................................................................... 24

3.4.3. 部品制造：规模与精细化管理是提高效率的核心要素 ....................................................................... 25

4.低估值龙头下半年有望绝地反击，关注基建REITs 进展 ........................................................................................ 26

4.1.建筑板块估值处于历史最底部区间 ............................................................................................................. 26

4.2.重点个股当前估值处在什么水平？ ............................................................................................................. 28

4.3.基建REITs 带来行业新机遇，关注下半年试点进展催化 ............................................................................... 30

4.3.1.重磅文件出台，我国基建REITs 进入公募发展全新时代 ..................................................................... 30

4.3.2.基建REITs 推进有望给行业发展带来长远重要影响 ............................................................................ 31

4.3.3.中交首单基建类REITs 成功发行，为发行“真”REITs 做好前期准备 .................................................. 33

4.4.基建趋势向上，REITs 试点进展存潜在催化，低估值龙头有望反击 ............................................................... 34

5.行业投资策略与重点个股评述 ............................................................................................................................. 34

5.1.投资策略：把握装配式建筑与低估值龙头两大方向...................................................................................... 34

5.2.重点个股评述 ........................................................................................................................................... 35

5.2.1.鸿路钢构 ........................................................................................................................................ 35

5.2.2.精工钢构 ........................................................................................................................................ 36

5.2.3.亚厦股份 ........................................................................................................................................ 36

5.2.4.金螳螂 ........................................................................................................................................... 37

5.2.5.中设集团 ........................................................................................................................................ 37

5.2.6.中国建筑 ........................................................................................................................................ 38

5.2.7.中国交建 ........................................................................................................................................ 39

6.风险提示 ........................................................................................................................................................... 40