2020 年，流量红利枯竭与用户习惯永久性养成并存，对互联网的强监管将成为全球化、长期性的主题。监管趋严有利于巨头强化核心优势，唤醒行业生机；同时有助于激发互联网新锐的诞生和成长，激发行业活力。

一、互联网行业复盘：大时代、大平台与大产品 ................................................................. 7

二、流量红利枯竭与反垄断成为全球性主题 ....................................................................... 10

（一）流量红利枯竭与用户习惯永久性养成并存 ....................................................... 10

（二）反垄断成为全球性主题 ....................................................................................... 11

三、2021 年互联网行业新趋势 .............................................................................................. 14

（一）投资大年，抓住结构性增长机会 ....................................................................... 14

（二）平台优势清晰，加速生态布局 ........................................................................... 15

（三）赛道切换合并频繁，用户价值面临重估 ........................................................... 16

（四）电商竞争转向供应链及物流履约的重构 ........................................................... 17

（五）线上流量平台商业化加速，着重看未来的变现潜力 ....................................... 23

四、分行业情况 ....................................................................................................................... 29

（一）互联网广告 ........................................................................................................... 29

（二）中心化电商 ........................................................................................................... 31

（三）直播电商 ............................................................................................................... 33

（四）本地生活 ............................................................................................................... 35

（五）社区团购 ............................................................................................................... 38

五、投资建议 ........................................................................................................................... 40

六、风险提示 ........................................................................................................................... 40