2021 年酒店数量较2019 年同期大幅减少25.4%，5 月份非制造业商务活动指数为47.8%，环比+5.9pct，上周酒店供需差已接近去年同期水平。考虑到目前上海和北京疫情得到较好控制，预计Q2 锦江/首旅/华住/君亭的RevPAR 环比升至106/88/135/211元。参考美国在放松管控后的数据情况，预计若Q3 国内疫情控制较好，需求将快速回升，带动酒店经营数据持续修复。

1. 周期性：供给持续出清，需求持续改善 .......................................... 4
1.1. 供给低于16 年水平，商旅需求有望快速反弹 ................................ 4
1.2. 周度数据跟踪：供需差缩窄，经营数据仍有改善空间 ...................... 5
1.3. 参考海外：管控放松后，酒旅行业快速反弹 .................................. 6
1.4. 重点公司：二季度RevPAR 略有修复，期待暑期行情 .................... 8
2. 成长性：连锁化拓店逻辑验证，结构升级趋势不变 ............................ 9
3. 重点公司追踪 ..........................................................................11
3.1. 锦江酒店：拓店质量有望延续，中国区整合提升效率 .....................11
3.2. 首旅酒店：轻管理渗透下沉市场，加码中高端及奢华级酒店 ............ 12
3.3. 君亭酒店：从“小而美”到“大而精”，定增助力发展 .................. 13
4. 短期业绩弹性大 ....................................................................... 15
5. 投资建议 ...............................................................................16
6. 风险提示 ...............................................................................16