家具企业渠道变革进行时，大宗业务占比提升。在地产精装房趋势加速与行业 竞争加剧压力下，家具企业纷纷寻求渠道变革，将获取流量的时间节点向前推 移。目前我国定制家具厂商产品出货以经销商渠道为主，但大宗业务收入占比 上升趋势明显。2018 年皮阿诺大宗业务占比最高，已经由 2014 年的 8.80%提 升至 28.24%，志邦家居大宗业务占比由 2014 年的 15.41%提升至 2018 年的 16.06%，欧派家居大宗业务占比由 2014 年的 7.94%提升至 2018 年的 12.51%， 金牌厨柜大宗业务占比由 2014 年的 7.58%提升至 12.10%。收入规模方面，2018 年欧派家居大宗渠道收入规模最大，达到 14.18 亿元，其次为索菲亚，2018 年大宗收入 4.84 亿元，志邦家居大宗收入 3.91 亿元排序第三，皮阿诺大宗收 入 3.06 亿元排序第四，金牌厨柜大宗收入 2.03 亿元，而我乐家居和好莱客大 宗收入均不超过 1 亿元。

一、家具企业渠道变革进行时，大宗业务占比提升........... 5

（一）家具行业具有强地产后周期属性，渠道变革加速，大宗业务占比提升 . 5

1、地产行业集中度提升与精装房政策快速推进，家具企业面临更多机遇与挑战 ..... 5

2、家具企业寻求渠道变革，大宗业务占比提升..... 6

（二）定制家具企业大宗业务开展方式主要有直营与代理/经销两种模式........ 8

二、大宗业务毛利率尚处低位，二线龙头大宗毛利率波动大....... 10

（一）家具公司大宗业务毛利率尚处低位...10

（二）二线定制家具龙头大宗业务毛利率波动相对大........... 11

三、大宗业务占比提升对公司营运资金周转形成一定压力........... 13

（一）大宗业务不同收款模式引起家具公司应收账款结构差异.........13

（二）主要定制家具公司应收账款周转率与大宗业务收入占比呈负相关 ....... 15

四、大宗业务迅猛扩容，规模领先企业有望获益.............17

五、风险提示...17