铝 : 产 业供需错配继 续发酵，铝价上涨斜率更趋陡峭 氧化铝阶段性供需错配有望在 2025 年逐步缓解。2024 年资源端风险横跨全年，国产矿安全环保问题及海外矿扰动制 约氧化铝厂产能释放。在行业高利润之下，仍有 39%的氧化铝减产产能因矿石供应不足而难复产;而投资金额大、建 设周期长、缺乏稳定的进口矿来源也制约氧化铝厂投资进口矿产线设备改造。当前国内新投氧化铝项目均使用进口矿， 成本及原料保障新产能兑现。预计 2025 年全球氧化铝产量同比增长 650 万吨，随着海外铝土矿逐渐兑现增量，2025 年氧化铝供应偏紧问题有望缓解，但氧化铝新增产能集中在上半年释放，预计矿原料存在阶段性供需错配。