安徽为白酒产销大省，经济基本面强劲保障次高端升级：安徽为白酒产销大省， 酒厂林立，2020 年产/销量分别占全国4%/5%，人均消费仅次于四川、云南。 估计2021 年徽酒市场规模为350 亿元，且核心价格带逐步由200 元向300 元 迁移，我们认为安徽白酒市场的成长及次高端升级离不开经济基本面的强劲支 持：2021 年安徽省GDP 增速位列全国第10，社消增速连续4 年在全国排名第 5，常住人口城镇化率增速居中部地区第2，长三角第1。在稳健的经济增长承 载下，我们看好徽酒在本轮次高端升级中的扩容机会。

1、 安徽为白酒产销大省，经济基本面强劲 ............................................................................. 7

1.1、 传统白酒产销大省，酒厂林立 ................................................................................................................ 7

1.2、 基本面强劲，成为驱动徽酒成长的重要支撑 .......................................................................................... 7

2、 中高端价格带成熟，次高端持续突破 ............................................................................... 10

2.1、 价格推升，势不可挡 ............................................................................................................................ 10

2.2、 高端（600+元）：价位格局稳定，古井战略性布局 .............................................................................. 12

2.3、 次高端（300-600 元）：省级龙头最为受益，迎驾提速追赶.................................................................. 13

2.4、 中高端（100-300 元）： 价格带成熟，渠道透明 .................................................................................. 18

3、 渠道变革持续演进，徽酒三杰破浪前行 ............................................................................ 19

3.1、 渠道建设一以贯之，品牌建设逐渐受重视 ........................................................................................... 19

3.2、 渠道创新是徽酒长期发展的主旋律 ...................................................................................................... 22

3.2.1、 古井贡酒：“三通”模式缔造徽酒第一品牌，联盟体发力高价格带 .................................................. 22

3.2.2、 口子窖：“1+N”模式团购转型，渠道执行力增强 .......................................................................... 25

3.2.3、 迎驾贡酒：渠道扁平精耕细作，合肥市场取得突破 ........................................................................ 27

4、 重点公司 ......................................................................................................................... 28

4.1、 古井贡酒：千年酒香犹存，几经风雨成就徽酒龙头 ............................................................................. 28

4.2、 迎驾贡酒：业绩稳健增长，洞藏系列助力产品结构升级 ..................................................................... 32

4.3、 口子窖：改革初见成效，高端产品热度增强 ........................................................................................ 35

5、 风险提示 ......................................................................................................................... 39