年初以来申万地产板块涨幅2.34%，位居行业第6（数据截至2022 年1 月5日）。我们认为核心驱动因素在于行业政策底的确认决定了政策博弈的高胜率，并且在年初快速轮动的行情和避险情绪之下进一步凸显板块的性价比优势。此外，政策调整预期的升温也导致博弈节奏的前置。我们认为优质房企有望继续受益于收并购和再融资定向宽松所带来的alpha 机会，同时行业格局优化、行业稳预期、宏观稳增长的诉求下，政策博弈点的丰富有望于一季度末带来阶段性的beta 行情。

1. 政策底凸显胜率，博弈点加大赔率 ........................................................................................... 3
1.1. 博弈点1：信用问题催生的alpha 有更多可能 .................................................................... 3
1.2. 博弈点2：预期反转之后的过度叠加效应有待缓解 .......................................................... 4
1.3. 博弈点3：政策面的beta 取决于宏观和基本面的被动触发 .......................................... 4
2. 投资策略：把握左侧收并购和右侧集中度提升 ...................................................................... 7
3. 风险提示 ......................................................................................................................................... 7