在VE 行业寡头垄断的格局下，供给端的变化往往成为维生素价格波动的主要推动力，随着21 年下半年VE 龙头陆续停产检修，叠加下游养殖业需求旺盛，短期VE 价格有望进一步上涨。长期来看，帝斯曼与能特科技的合并使得VE 行业竞争格局显著改善，未来2-3 年VE 景气度长期向好。推荐1）维生素技改保障盈利能力，医药业务打开公司成长空间的浙江医药；2）精细化工品持续投入，有望迈入收获期的新和成。

1、 未来2-3 年，VE 价格有望再次迎来超级景气周期 ............................................................. 4

1.1、 维生素E 基本介绍 ................................................................................................................................. 4

1.2、 回顾历次维生素E 价格周期，供给侧变化居于主导地位 ....................................................................... 4

1.3、 龙头企业相继停产停报，VE 价格有望进一步上涨 ................................................................................ 5

2、 供给格局优化，间甲酚成本支撑，推动维生素E 前景向好 ................................................. 6

3、 养殖行业景气度回暖，饲料需求增长利好维生素E 市场 .................................................... 7

4、 投资建议 .......................................................................................................................... 9

4.1、 浙江医药：维生素技改保障盈利能力，医药业务打开公司成长空间 ................................................... 10

4.2、 新和成：精细化工品持续投入，有望迈入收获期 ................................................................................ 11

5、 风险提示 ......................................................................................................................... 12