品牌服饰行业 19 年受终端零售疲软影响、增速较上年放缓，A+H 股 上市公司收入和利润分别同比+6.98%、-22.87%；20 年受到疫情影响、 业绩压力加大，20Q1A 股上市公司收入和利润分别同比-31.65%、 -88.12%。内部子行业表现各异，运动服饰景气度持续较高。

1、 行业回顾：整体业绩压力较大，内部分化明显....6

1.1、 品牌服饰行业：需求仍疲软，疫情影响较大，运动服饰景气度持续较高..... 6

1.2、 纺织制造行业：疫情影响较大，无纺布公司业绩靓丽...... 8

2、 短期疫情影响分析：下游冲击已过、结构性复苏，上游暂需谨慎 .10

2.1、 疫情对下游品牌服饰影响：Q1 造成冲击、Q2 恢复中 ... 10

2.2、 疫情对上游纺织制造影响：关注国外疫情防控进展，出口端短期仍存压力 ............. 14

3、 长期展望：行业分化主旋律，关注需求新趋势..16

3.1、 供给端：行业长期分化，经营提效为关键因素. 16

3.2、 需求端：消费需求演变，看好服装消费新趋势相关细分领域发展机遇 ...... 20

4、 行情回顾与投资建议.............25

4.1、 行情与估值回顾：估值处于历史平均水平，优质公司股价率先反弹.......... 25

4.2、 投资建议 ... 26

5、 风险分析...27