风电行业已经站在新的起点：这两年陆上风电和海上风电陆续平价后，产业链进 入市场化大发展新阶段，与碳中和时代趋势形成正向反馈。2021 年陆上风电平 价之后，机组大型化推动了降本大趋势，供应链格局进一步优化；2022 年海上风 电有望平价，为产业链带来增量空间。展望未来，我们主要看好三方面机会：（1） 能走向全球或实现国产替代的核心零部件企业，受益标的：新强联、日月股份、 中材科技、天顺风能、金雷股份等；（2）未来几年有望实现从1 到10 跨越的海 上风电产业链，受益标的：东方电缆、明阳智能等；（3）受益于2022 年装机增 速加速的整机龙头，受益标的：金风科技、运达股份等。

1、 政策持续加码，行业空间广阔 ................................................................................................................................. 5

1.1、 碳中和顶层设计政策落地，清洁能源发展力度加码 .............................................................................................. 5

1.2、 风电全球格局明晰，中国独占鳌头 ......................................................................................................................... 8

1.3、 全球风电发展加速，未来行业空间广阔 ................................................................................................................. 9

2、 产业链格局优化，核心企业优势突出 ................................................................................................................... 11

2.1、 产业链：市场空间广阔，各环节集中度差异较大 ................................................................................................ 13

2.2、 整机：大型化趋势明显，关注边际变化 ............................................................................................................... 13

2.3、 叶片：市场集中度高，中材科技长期领跑 ........................................................................................................... 15

2.4、 风塔：高风筒发展趋势，关注本土布局及出海能力 ............................................................................................ 17

2.5、 铸件：风电铸件中国主导，龙头日月股份优势突出 ............................................................................................ 19

2.6、 主轴：国产替代完成，双寡头市场格局 ............................................................................................................... 21

2.7、 轴承：新强联打破垄断，国产替代进行时 ........................................................................................................... 22

2.8、 海缆：龙头地位稳固，有望受益于海风增长........................................................................................................ 23

3、 降本趋势明确，海风1 到10 的跨越 .............................................................................................................. 24

3.1、 风机大型化推动风电成本显著下降 ....................................................................................................................... 24

3.2、 海风1 到10 的跨越，静待平价到来 ..................................................................................................................... 27

4、 投资建议 ............................................................................................................................................................... 33

5、 风险提示 ........................................................................................................................................................... 33