回顾：金属价格整体高位震荡，钢铁有色板块略有相对收益。1）工业金 属：从供给担忧转向需求担忧，价格高位回落。LME 铜、LME 铝年初至今 涨幅-2%、2%，Q2 回调幅度 8%、16%。2）能源金属：加速上涨，再创历 史新高。锂价上涨 66%；钴价外紧内松；镍价事件性因素带来大波动。3） 贵金属：黄金高位区间震荡。4）钢铁：窄幅震荡，偏弱运行。5）钢铁有色 板块跌 14%、16%，略跑赢沪深 300。各子行业中黄金板块领涨，实现 1.5%正收益；其他子板块均有所下跌，其中稀土及磁性材料板块领跌。

一、回顾&展望 .............................................................................................. 5

1.1 金属价格整体高位震荡 ......................................................................... 5

1.2 钢铁有色板块略有相对收益 .................................................................. 7

1.3 供需角度寻找下半年超额收益品种........................................................ 8

二、锂：资源为王，价格&盈利持续高景气 .................................................... 9

2.1 需求弹性决定锂价价格弹性 .................................................................. 9

2.2 高景气下锂板块业绩弹性.................................................................... 13

2.3 拥矿为王，国产资源享受溢价............................................................. 14

三、电解铝：供给天花板下的需求潜在改善预期.......................................... 16

3.1 回顾 22H1：国内供应加速释放，需求受疫情拖累............................... 16

3.2 展望 22H2：供给释放趋缓，需求存在环比改善 .................................. 18

四、钢铁：最具弹性的黑色品种，左侧跟踪供需改善迹象............................ 22

4.1 回顾 22H1：疫情和限产影响下供需双弱............................................. 22

4.2 展望 22H1：限产政策下期待需求改善力度 ......................................... 24

五、投资建议 .............................................................................................. 28

六、风险提示 .............................................................................................. 28