投资建议：提高可再生能源并网规模的重要性和紧迫性日益凸显，储能规模的 提升是重中之重；作为当前时点最成熟、经济性最优的储能方式，抽水蓄能电站 的建设在“十四五”期间将迎来新的发展窗口期。建议关注抽水蓄能机组生产供 应商东方电气（A+H）、哈尔滨电气（H）、浙富控股，抽水蓄能规划设计建设 龙头中国电建。

1、抽水蓄能：亟待加快建设，发展窗口期来临...................................................................... 3

1.1、储能技术中，抽水蓄能最成熟、成本最低............................................................................................. 3

1.2、抽水蓄能现状：规模显著增长但不及规划............................................................................................. 3

1.3、政策持续鼓励，抽水蓄能迎来发展窗口期............................................................................................. 5

2、经济性提升，市场规模将超万亿....................................................................................... 9

2.1、随着分时电价机制完善，经济性大幅提升............................................................................................. 9

2.2、抽水蓄能市场规模将超万亿................................................................................................................. 11

3、抽水蓄能建设产业链梳理................................................................................................ 13

3.1、成本拆分与订单额增量测算................................................................................................................. 13

3.2、设备商：东方电气................................................................................................................................ 14

3.3、建筑商：中国电建................................................................................................................................ 14

3.4、设备商：哈尔滨电气............................................................................................................................ 15

3.5、设备商：浙富控股................................................................................................................................ 15

4、投资建议......................................................................................................................... 15

5、风险分析......................................................................................................................... 15