整体来看，自上半年 Q1 带来的短暂冲击结束后，医药板块各行业优质公司均 有不俗的增长表现，根据我们草根数据看，医药消费板块全面凸显刚需特性。

一、医药消费中期观点... 6

二、医药零售板块：看好 6 月趋势性向好下的板块表现... 7

（一）短期逻辑一：老店（样本药店草根）4-5 月趋势性向好，客流/客单价爆发式增长.......... 7

（二）短期逻辑二：Q2 起增值税减免，社保缴纳减半及租金降费有望带动净利润增厚............ 7

（三）中长期 3 大看点：处方外流兑现、集中度提升、处方外流带来增量（即回答“未来强势延续性与行业看点、

风险”）.........8

1、2020 年有望成为处方外流业绩兑现年.. 8

2、2020 年集中度提升逻辑持续验证.......... 8

3、处方外流：处方药流向药店，带来业绩增量..... 8

（四）投资策略及推荐标的. 8

1、投资策略.........8

2、推荐标的.........8

3、风险提示.........8

三、中药板块：看好国家政策支持下的中医药行情........... 9

（一）中长期 2 大看点......... 9

1、中医药支持政策持续加强......... 9

2、新冠疫情使消费者更认可中医药临床价值，片仔癀需求端有望持续扩大 ............. 9

3、风险提示.........9

（二）片仔癀：终端动销完全恢复，渗透率潜在空间巨大..... 9

1、调研数据显示片仔癀终端动销已恢复至疫情前水平....... 9

2、渗透率提升：片仔癀全国渗透率不到 2%，潜在空间巨大........... 9

3、风险提示.......10

四、医疗服务板块：看好优质行业赛道下的龙头企业发展........... 10

（一）口腔行业..... 10

1、三核驱动，市场规模高速增长............. 10

2、行业渗透率极低，未来发展空间广阔. 10

3、 风险提示..... 10

（二）通策医疗：内生外延并行，疫情危中藏机.....10

1、内生：种植、正畸计划优化业务结构，大幅增厚利润. 10

2、外延：省内分院加速扩张，省外总院专注建设.............10

3、疫情危重藏机，诊疗需求增势未改..... 11

4、风险提示....... 11

（三）辅助生殖行业........... 11

1、需求持续扩大，为行业市场规模增长提供源动力......... 11

2、竞争格局分散，行业壁垒高筑：优质公司发展机会充足........... 11

3、风险提示.......12

（四）锦欣生殖：国内实力领先，海外积极布局.....12

1、市场地位全国领先，高成功率塑造口碑........... 12

2、稳步拓宽业务，积极布局海外............. 12

3、风险提示.......12