货币政策的中介目标：保持M2 和社融增速与名义GDP 增速基本匹配。社融增速 和名义GDP 增速的差值应保持在年度2.80%至3.0%的区间浮动，达到4.0%即为 “略高”；M2 和名义GDP 增速的差值应保持在2.0%以内，超过2.0%即为“略 高”，并且如果为了凸显货币政策的“逆周期调节”，社融和M2 允许阶段性的超过 名义GDP 增速4.0 和2.0 个百分点。截止二季度末，社融增速、M2 增速与名义 GDP 增速之差分别达到4.5 个百分点和5.1 个百分点，均超过了归纳而来的“基 本匹配”的阈值水平。

1. M2 在货币政策框架中的作用 .......................................................................................... 3

2. M2 增长归因分析 ............................................................................................................ 7

2.1. M2 增量占比：居民部门储蓄意愿大幅抬升 .......................................................... 7

2.2. M2 派生机制：有价证券投资的作用抬升 .............................................................. 8

3. 风险提示：三季度内外部均衡挑战增大 ........................................................................ 10