4 月保险板块进一步下挫，累计负收益扩大。这充分反应了市场对负债端表现的悲观情绪，3 月行业负债端数据进一步走弱，人身险各险种单月都出现了负增长。一方面是开门红前期的短储和重疾“炒停”销售提前消耗了一定的需求，另一方面是保险产品这种最后置的“可选消费品”需求仍受疫情影响，恢复较慢。当前行业主要矛盾在于负债端，疫情加剧了存量大规模冗余代理人队伍的问题集中凸显和暴露，代理人模式面临中长期的转型变革。同时客户群体年龄层次、生活方式改变以及互联网、科技带来的创新营销方式涌现，也对传统渠道有较大冲击，在较短时间内上市公司转型变革成效还无法体现。各家公司估值也几乎下到最低，PEV（2021E）分别为：0.82-0.84x（平安），0.77-0.79x（国寿），0.60-0.62x（太保），0.55-0.56x（新华）。我们认为最悲观的时候更是机会，行业仍然具有长期逻辑，其是高盈利赛道，在估值安全和基本面稳定的情况下，配置价值和提前布局优势凸显。建议关注顺序为中国太保、中国财险、中国平安、新华保险。

一、负债端业绩跟踪：人身险增长不及预期，财产险格局变动 ......................................... 5
（一）人身险行业3 月保费跟踪 ..................................................................................... 5
（二）财产险行业3 月保费跟踪 ..................................................................................... 8
二、资产端表现跟踪：长端利率下行，公开市场行情回暖 ................................................. 9
三、4 月行情复盘：板块继续下行，年初至今累计负收益扩大 ........................................ 12
四、重点公司估值及投资建议 ............................................................................................... 13
五、上市险企产品跟踪 ........................................................................................................... 15
六、4 月行业监管政策跟踪 .................................................................................................... 18
七、4 月行业重点新闻公告 .................................................................................................... 19
八、风险提示 ........................................................................................................................... 21