基于两主线自上而下筛选优选标的，一是出行相关航空、机场和高铁板块基本面迎修复；二是时效件增长动力切换至线上品牌消费驱动、产品下沉摊薄单位成本、鄂州机场带来发展新阶段的顺丰控股。根据业绩增长与估值相匹配的标准筛选交运上市公司，结合行业龙头、具有一定的垄断优势、稳健增长、确定性等标准，我们梳理交运行业年度策略重点推荐标的：南方航空、上海机场、春秋航空、顺丰控股、京沪高铁。

投资聚焦 ........................................................................................................................... 1

寻找景气与业绩兼具板块，甄选增速与估值匹配标的 ...................................................... 2

板块比较：出行需求景气修复&快递受益线上渗透提升 .................................................... 2

标的优选：业绩增速与估值匹配 ....................................................................................... 3

航空：否极泰来，重构繁荣 .............................................................................................. 5

航空基本面2020 年筑底，疫苗突破或化解民航恢复的最后一环 ...................................... 5

油汇影响向好助力重构繁荣，春秋成本优势相对扩大 ....................................................... 7

冬春季更多闲置时刻转回国内，中期一二线机场时刻或持续放量 ..................................... 9

需求反弹与供给受限共振，顺周期重构繁荣 ................................................................... 12

机场：必争之地，涅槃重生 ............................................................................................ 14

航空性收入快速恢复，免税收入尚待年底谈判................................................................ 14

三大枢纽国际相关收入过半，明年上机、首都或受益日韩线恢复 ................................... 16

机场渠道无可替代，有望再迎黄金五年 .......................................................................... 18

重签料保持价格优势、分享成长，2025 年上机或实现免税收入105 亿元 ..................... 19

快递：时效消费驱动顺丰，通达处整合关键期 ............................................................... 22

顺丰控股：时效业务消费驱动常态化，产品下沉增量降本 ............................................. 22

回顾2020：超预期好的快递需求、超预期惨烈的行业价格战、超预期的行业整合速度 23

资本加持：电商平台加速物流资源布局，平台中性快递公司或受市场青睐 .................... 25

格局判断：整合关键阶段，格局基本确定，继续推荐龙头 ............................................. 26

投资建议：继续推荐顺丰和中通，通达盈利承压但投资窗口临近 ................................... 29

铁路：票价弹性释放叠加协同，京沪高铁重回成长 ........................................................ 30

疫情冲击导致客运收入骤减，委托运输管理模式更具韧性 ............................................. 30

浮动票价落地，上限或年化贡献利润增量9~10 亿 ......................................................... 31

京福安徽协同驱动，2025 年净利润有望突破200 亿 ...................................................... 33

重点公司推荐 .................................................................................................................. 35

南方航空：重构繁荣，大兴新起点 .................................................................................. 35

上海机场：浴火重生，布局核心资产 .............................................................................. 36

春秋航空：穿越周期，寻求成长α .................................................................................. 37

顺丰控股：时效消费驱动常态化，产品下沉增量降本 ..................................................... 38

京沪高铁：至暗已过，重回成长 ..................................................................................... 39