2021 年以来钢铁板块二级市场表现：截至2021 年12 月10 日，申万 钢铁板块累计上涨34.4%，跑赢沪深300 指数37.4PCT，在28 个申 万板块中排名第5。

一、2021 年以来二级市场表现：申万钢铁板块累计上涨34.4%，跑赢沪深300 指数37.4PCT ............................................................................................................................. 7

（一）板块走势：2021 年以来申万钢铁板块累计上涨34.4%，跑赢沪深300 指数37.4PCT，在28 个申万板块中排名第5 .................................................................... 7

（二）估值：截止目前申万钢铁板块PE_TTM、PB_LF 估值分别较2020 年年末分别下降5.89 倍、上升0.28 倍 ........................................................................................ 8

二、普钢：碳中和助供需改善，高质量发展打开行业长期盈利上行空间，钢企强者更强 10

（一）供给：碳中和政策实质落地，“十四五”钢铁进入产能和产量双控新阶段、预计2022 年粗钢产量将稳中有降 .................................................................................... 10

（二）需求：下游需求分化，预计2022 年建筑业钢需相对稳定，制造业钢需稳中有增、汽车需求有望提升 ............................................................................................. 17

（三）成本：预计2022 年铁矿石价格中枢将下行，焦炭和废钢价格整体相对偏强 26

（四）钢价与盈利：预计2022 年钢价中枢相对稳定、走势强于成本，钢材盈利韧性增强、板材盈利好于长材 ......................................................................................... 37

（五）投资策略：产能产量双控改善供需格局，吨钢盈利韧性将增强，优势龙头更具相对优势 ................................................................................................................... 42

三、特钢：预计2022 年供需两旺、成本下行，盈利稳中有增，关注新能源用特钢产品 46

（一）回顾2021 年：制造业复苏带动21M1-10 特钢粗钢累计增长7.9%，出口量价齐升，产品结构高端化趋势明显 .............................................................................. 46

（二）展望2022 年：预计2022 年特钢供需两旺、盈利稳中有增，关注新能源、特高压用特钢需求释放 ................................................................................................... 47

四、投资建议：产能产量双控成常态，高质量发展提升盈利能力，优质龙头更具价值 ... 51

（一）普钢：产能产量双控促钢铁供需改善，高质量发展打开长期盈利上行空间，钢企强者更强 ............................................................................................................... 51

（二）特钢：预计2022 年供需两旺、成本下行，盈利稳中有增，关注新能源、特高压用特钢产品 ............................................................................................................ 52

五、风险提示 .................................................................................................................... 53