9 月煤炭供需两旺，累计进口量维持负增长。供给方面，原煤产量持续释放，增速 略超预期，主产区仍然贡献绝大部分增量。需求方面，终端需求整体平稳，基建发力， 地产数据边际向好；下游需求均有改善，其中火电受淡旺季切换影响增速回落，但焦钢 链条和水泥等增速均有一定程度回升。贸易价差持续走扩，9 月进口量超预期，但环比增 速边际降低，累计增速保持负增长。

1. 供给端：原煤产量释放速度有所降低........................................................................................................................... 4

2. 需求端：终端需求平稳，下游需求改善....................................................................................................................... 5

3. 进口煤：累计增速持续为负，当月同比增环比降....................................................................................................... 6

4. 价格与利润表现：煤炭价格强势，焦炭利润环比恶化............................................................................................... 7

5. 点评与投资建议............................................................................................................................................................... 8

6. 风险提示........................................................................................................................................................................... 8