受益于两市交投活跃，2020年前三季度业绩增长明显。39家上市券商（不 含东方财富，下文简称上市券商）2020年前三季度实现营业收入3,650.23 亿元，同比增长28.03%；实现归母净利润1,155.77亿元，同比增长39.66%； 实现扣非归母净利润1,133.18亿元，同比增长40.42%。2020年前三季度 39家上市券商ROE（平均）为6.37%，较去年同期+1.35pct。

1. 全面推进注册制改革 .... 4

1.1 重提注册制 ... 4

1.2 资本市场改革加速，注册制激活市场活力..... 5

1.3 展望未来 . 6

2. 发展面临新格局  6

2.1 券商合并 . 6

2.2 加大金融科技投入 ... 7

2.3 FICC 业务展望 ... 7

3. 改革前行，业务转型 .... 8

3.1 2020 年前三季度业绩状况.. 8

3.2 经纪业务：日均股基成交额预计有所收缩... 10

3.3 投行业务：注册制改革进程提速..11

3.4 资管业务：资管规模收缩延续..... 12

3.5 自营业务：股市振荡影响投资收益... 14

3.6 信用业务：两融余额维持高位、股票质押式回购规模持续收缩... 14

4. 行业盈利展望 .. 15

5. 投资策略 .... 16

6. 风险提示 .... 17