生产端必选品复工率领先。2 月3 日，中共中央政治局常务委员会上指出，要确保蔬菜、肉蛋奶、粮食等居民生活必需品供应。相应我们也可以看到，地方政府积极鼓励扶持伊利、双汇等复产，且帮助其上下游企业早日复产以保障公司原料采购、终端销售。

1. 行业总览：生产端必选复工率领先，消费端商超农贸开业率回升 ... 5

2. 白酒：生产端复工复产，消费端亟待恢复 .... 6

2.1. 生产端：龙头复工到位，中小酒企或持续承压 ............ 6

2.2. 物流端：补库存需求后移，物流总体影响有限 ............ 8

2.3. 消费端：预计消费场景渐次恢复，行业分化态势不减  9

3. 食品：必选消费复产得到保障，餐饮消费转向C 端 ............ 11

3.1. 乳制品：下游疫情下多措并举，上游继续绑定核心牧场 ........ 11

3.2. 肉制品&速冻食品：地方大力支持，复工复产积极 ... 13

3.3. 调味品：渠道库存略有分化，餐饮销售转向C 端 ..... 15

3.4. 食品综合：休闲食品线上受益，酵母C 端需求高增 .. 16

3.5. 啤酒：需求抑制下库存压力提升，行业复工率较低 .. 17

4. 投资建议 ...... 18

5. 风险提示 ...... 19