2019 年国内新能源汽车补贴退坡幅度大，叠加20 年新冠疫情影响，行业增速下滑。然而新能源汽车战略属性与消费属性兼具，成为促进消费、培育新增长点的重要抓手。《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》为行业发展指引方向，2025 年实现渗透率20%的宏伟目标推动行业发展步入快车道。我们预计2025 年国内新能车产销有望达520-540万辆，“十四五”期间CAGR 将高达34%-35%。同时，双积分政策、地方补贴（路权）政策及新能源汽车下乡等政策为行业发展保驾护航。

一、新能源行业行情回顾 ....................................................................... 7

二、新能源汽车—优质供给持续爆发，海内外市场景气共振 ........... 8

2.1 国内市场：供需双向发力，行业拐点向上趋势确立 .............. 8

2.1.1 政策保驾护航，行业长期成长无虞 ...................................... 8

2.1.2 优质供给发力，新势力异军突起，2021 新车型加速渗透11

2.1.3 国内需求拐点向上，C 端市场空间逐步打开，电池装机集

中度持续提升 .................................................................................. 16

2.2 海外电动化进程维持高景气，美国市场有望重启 ................ 18

2.2.1 欧洲坚定不移电动化，新能车产销高速增长 .................... 18

2.2.2 拜登入主白宫，美国新能源车市场迎来新机遇 ................ 21

三、新能源发电—低碳经济势在必行，可再生能源蓬勃发展 ......... 24

3.1 2030 碳达峰、2060 碳中和，“十四五”开篇如何布局 ........... 24

3.2 光伏—经济性驱动增长，行业天花板打开 ........................... 28

3.2.1 国内部分环节供需错配，21 年装机有望达55GW ............ 28

3.2.2 海外市场多点开花，需求复苏超预期 ................................ 32

3.2.3 重点布局产业链高景气环节，寻找行业阿尔法 ................ 34

3.3 风电—存量抢装周期，海上风电接力高增长 ....................... 37

四、总结 ................................................................................................. 42

五、风险提示 ......................................................................................... 44