疫情不改地产竣工回暖趋势。家电行业为地产后周期行业，地 产对家电产品销售，特别是对和地产关联度高的空调和厨电产品销售 影响较大。虽然本次疫情可能会影响竣工回暖趋势，但由于交房的强 制性，房地产竣工数据在地产企业逐步复工后将会好转，从而继续带 来家电需求，未来家电出货量有望持续改善。

一、房产调控依旧，家电业景气度回落...........2

（一）家电行业国际影响力日增，国产品牌势头强盛 ..........2

（二）疫情不改地产竣工回暖趋势2

（三）新能效标准即将实施............4

（四）家电行业景气度回落............5

（五）财务分析....6

二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显...........8

（一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ......8

（二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ......10

（三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 ..........12

（四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 ......12

（五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径...14

三、行业面临的问题及建议 15

（一）现存问题..15

（二）建议及对策............16

四、家电业在资本市场中的发展情况.............17

（一）家电企业整体上市时间较早，A 股占比较少 ............17

（二）年初至今板块表现较弱，估值处于历史中等偏低位置 ..........17

（三）行业 Beta 表现.......19

（四）板块表现分化........20

五、投资建议 ..........20

（一）最新观点：疫情压制短期需求 ........20

（二）核心组合..21

六、风险提示 ..........22

七、附录 ....23

（一）港股公司估值及对比..........23

（二）行业数据跟踪........23