展望2020 年下半年：（1）供给端成本支撑：一方面，铜、铝市场价接近其生产成本，成本支撑逻辑强；另一方面，商业收储政策频出对改善金属供需面和稳定市场情绪起到积极作用，短期内有色金属价格将大概率出现反弹并有望延续。（2）需求端有望逐步回暖：有色金属的下游应用主要集中于建筑、汽车等行业，与宏观经济表现关系密切。在当前货币宽松的环境下，随着企业开工率的回升，有色金属需求有望逐步回暖，提振价格。基于以上两点，短期我们建议关注以下四个品种：铜、铝、钴、锂。

1、 2020 年Q1 回顾及H2 展望 ...................................................................................................... 4

1.1、 2020 年Q1 回顾：受新冠疫情影响，企业业绩下滑明显 ....................................................................... 4

1.2、 2020H2 展望（一）：供给端成本支撑，有色金属价格有望反弹............................................................. 7

1.3、 2020H2 展望（二）：全球货币宽松环境或促进需求回暖，金属价格长期有望反转 ............................... 9

1.4、 结论：短期关注价格反弹，长期反转还需时日 ..................................................................................... 11

2、 基本金属：铜、铝 ................................................................................................................... 12

2.1、 铜：政策托底，供需结构有望改善 ....................................................................................................... 12

2.2、 铝：盈亏切换，铝价有望反弹 .............................................................................................................. 17

3、 小金属：钴、锂 ...................................................................................................................... 19

3.1、 钴：大型矿山关停，新能源汽车放量利好需求 ..................................................................................... 19

3.2、 锂：锂矿供给过剩，关注结构行情 ....................................................................................................... 22

4、 主题投资：持续看好轻量化 .................................................................................................... 23

4.1、 汽车用镁合金前景无限 ......................................................................................................................... 24

4.2、 汽车行业用铝如火如荼 ......................................................................................................................... 26

5、 公司标的 ................................................................................................................................. 28

5.1、 洛阳钼业 ............................................................................................................................................... 28

5.2、 明泰铝业 ............................................................................................................................................... 31

6、 风险提示 ................................................................................................................................. 34