薄膜电容是元器件的子行业，该细分行业首次覆盖，给与“增持” 评级。在新能源车、风电、光伏等下游领域的推动下，薄膜电容的市 场规模正稳步提升。在全球竞争对手中，受益于下游客户对上游供应 商本土化的需求，国产公司有望享受市场份额与市场规模同时增长的 发展红利。推荐在全球竞争力处于第一梯队的法拉电子、在光伏与汽 车领域进展顺利的江海股份，以及同时具备基膜和电容器生产能力的 铜峰电子。

1. 薄膜电容：交直流转换的核心元器件 ........................................... 3

1.1. 特点：高压、高容，具备自愈性 ............................................ 3

1.2. 壁垒分析：金属化镀膜技术与基膜是核心能力 ....................... 4

1.2.1. 结构：以蒸镀电极型产品为主.......................................... 4

1.2.2. 工艺流程：金属化镀膜是核心环节................................... 5

1.2.3. 上游：基膜是核心材料 .................................................... 5

1.3. 应用：直流支撑(DC-Link)应用推升市场需求 .......................... 7

2. 市场：2022-2025 行业复合增速有望达到13.3% ............................ 9

2.1. 电动汽车：到2025 年市场规模达92 亿元，复合增长率33.9% 9

2.1.1. 电驱系统使用的薄膜电容价值量约为200-400 元.............. 9

2.1.2. OBC 系统使用的薄膜电容价值量估算在50-100 元 ......... 10

2.1.3. 其他车载系统也有薄膜电容的用武之地...........................11

2.1.4. 直流充电桩市场有望成长................................................11

2.1.5. 2025 年电动汽车对薄膜电容的需求量有望超过90 亿元 .. 12

2.2. 清洁能源：光伏、风电稳步推动薄膜电容需求 ..................... 12

2.2.1. 光伏：到2025 年复合增长约率为12.1% ........................ 12

2.2.2. 风电：到2025 年复合增长率约为8.23% ........................ 15

2.3. 其他：工业市场不断涌现新动力，消费市场稳定成长 ........... 16

2.3.1. 工业：不断涌现新动力 .................................................. 16

2.3.2. 消费：市场稳定增长...................................................... 17

3. 产业格局：国产厂商迎发展机遇 ................................................ 18

3.1. 竞争分析：产业链本土化，国产厂商份额稳步提升 .............. 18

3.1.1. 国产厂商：法拉电子全球领先，江海股份迎头跟上 ........ 18

3.1.2. 发展机遇：产业链本土化趋势明显，国产份额有望提升 . 18

3.2. 基膜：上游基膜企业同样受益 .............................................. 21

4. 重点公司推荐 ............................................................................ 23

4.1. 法拉电子 ............................................................................. 23

4.2. 江海股份 ............................................................................. 23

4.3. 铜峰电子 ............................................................................. 25

4.4. 估值 .................................................................................... 26

5. 风险提示 ................................................................................... 26