大宗原材料价格继续上涨。原材料成本为家电产品成本的主要组成部 分。2022 年以来，大宗原材料价格延续上涨趋势，家电企业成本压力 仍在。2 月铜、铝、螺纹钢月度均价环比上涨1.65%、8.58%、4.13%， 其中铝价涨幅明显。从同比增速来看，铜、铝、螺纹钢月度均价同比上 涨了17.51%、56.72%和8.54%，其中铝和螺纹钢的上涨幅度有所增加， 铜增幅有小幅下降。

一、受春节因素影响、白电内外销均下降....................................................................................................................... 3

（一）12 月地产竣工增速环比下降 ........................................................................................................................................... 3

（二）原材料价格环比上涨 ........................................................................................................................................................ 5

（三）家电社零增速环比下降 .................................................................................................................................................... 6

（四）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7

二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 9

（一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ...................................................................................................... 10

（二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 11

（三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .............................................................................................. 13

（四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 .......................................................................................... 14

（五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径 ........................................................................................... 15

三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 16

（一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 16

（二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 17

四、家电估值 .................................................................................................................................................................... 17

（一）估值处于历史中等偏低位置 .......................................................................................................................................... 17

（二）行业Beta 表现 ................................................................................................................................................................. 19

五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 20

（一）最新观点 .......................................................................................................................................................................... 20

（二）核心组合 .......................................................................................................................................................................... 20

六、风险提示 .................................................................................................................................................................... 21

七、附录 ............................................................................................................................................................................ 22

（一）基金家电重仓持股环比继续上升 .................................................................................................................................. 22

（二）面板价格 .......................................................................................................................................................................... 22