我们认为，随着Z 世代人口逐渐成为消费主体，互联网文娱产业将迎来全新机遇。预计受教育程度更高、生活水平更高的数字原住民Z 世代预计将撬动5 万亿消费市场，Z 世代在消费习惯上的偏好将推动网络营销、新消费品牌、互联网视频、网络游戏等行业迎来结构性变化。我们看好面向Z 世代的互联网平台型游戏、视频与社交公司，建议积极布局年轻向品类的游戏内容公司以及受益于Z 世代新消费变革的龙头互联网公司与广告公司。

互联网发展概览：渗透率持续提升，年轻用户占主流 ...................................................... 1

互联网渗透率持续提升，年轻用户成为主流群体 .............................................................. 1

技术迭代尚需时日，新场景落地或成主驱动 ..................................................................... 2

Z 世代到来，传媒产业迎来新动能 .................................................................................... 6

Z 世代人口特征：成长条件优渥，受教育程度更高 ........................................................... 7

Z 世代成长背景：大国崛起，激发年轻世代民族文化自信 ................................................ 9

Z 世代消费特征：认可品牌价值，重视消费体验 ............................................................ 11

Z 世代消费潜力：超五万亿元市场，崛起的新一代消费中坚力量 ................................... 14

把握Z 世代的新机遇 ....................................................................................................... 16

营销模式变革：从流量运营转向用户运营 ....................................................................... 16

产品消费变革：Z 世代新偏好驱动新品牌崛起 ................................................................ 19

视频消费变革：Z 世代偏好“嗨点”更密集内容 ................................................................. 21

游戏消费变革：年轻向游戏异军突起 .............................................................................. 24

投资建议 ......................................................................................................................... 27

腾讯控股：深耕竞技类游戏，产品储备丰富 ................................................................... 27

网易：研发能力出众，年轻向游戏储备丰富 ................................................................... 29

哔哩哔哩：年轻用户的泛娱乐社区，二次元游戏渠道价值 ............................................. 30

心动公司：最大的Z 世代玩家社区，坚定布局年轻向游戏 ............................................. 31

芒果超媒：头部内容驱动强劲增长，多元生态持续突破 ................................................. 33

阿里巴巴：预计核心商业稳健增长，Z 世代带来消费新动能 .......................................... 35

分众传媒：新消费广告需求旺盛，看好梯媒龙头景气度延续 .......................................... 36

斗鱼：鱼虎相携共建Z 世代游戏内容社区 ...................................................................... 38