集成灶行业快速增长，未来仍具成长空间。奥维云网与中怡康数据显示，2019 年集成灶零售规模达到 210 万台（YoY +20.1%，4 年 CAGR 32.1%），对应 160 亿元零售额（YoY +23.8%，4 年 CAGR 34.6%），实 现了较快的增长。我们认为从中长期视角看，较低的渗透率以及厨电行业未来整体增长之下，集成灶仍具备较 大成长空间。而差异化的产品力、合理的价格水平、市场结构的升级将成为渗透率持续提升的主要驱动力。

一、行业持续增长，多家企业递交招股说明书...........6

（一）三、四线地产与渗透率提升驱动集成灶完成较快增长.........6

（二）中长期：渗透率提升仍有空间，市场结构仍可优化 ............7

（三）短期：疫情后竣工回暖需求刚性较强，有望驱动行业复苏 ............. 11

二、集成灶主要企业财务及经营情况对比..13

（一）财务情况：规模随行业快速增长，盈利与运营效率较强...13

（二）经营情况：自主生产为主，募投项目多为产能扩张 ..........17

（三）股权结构：多为家族企业，知名 PE 与产业资本均有参与18

三、投资建议....21

四、风险提示....21