应对疫情“焉知非福”：2020 年突如其来的疫情是各国政策决策最大的先决条件，卫生安全和经济恢复之间的权衡取舍各异。中国政策偏向重防疫轻刺激，供给恢复强于需求。美国政策取向恰好相反，重刺激轻防疫。短期来看海外经济需求端恢复快于供给端恢复速度。在这种情况下，海外疫情反而为国内钢铁下游制品出口创造了良好的机遇，与此同时年初疫情下国内前期宽松的信贷环境支撑房地产行业快速恢复，两者为国内钢铁行业下游需求恢复提供了强劲动力。

2020 转危为安 ..................................................................................................... - 5 -

产能扩张的反噬 ................................................................................................... - 6 -

延迟的需求衰退周期 ........................................................................................... - 9 -

地产：瓜熟待落 ........................................................................................... - 9 -

基建：以稳为主 ......................................................................................... - 13 -

制造业：景气延续 ..................................................................................... - 17 -

内需汇总 .................................................................................................... - 19 -

净出口有望显著回升 .................................................................................. - 20 -

供需汇总 ............................................................................................................ - 23 -

钢铁：年度小波动、年内大波动................................................................ - 23 -

铁矿：海外需求复苏和供应增长的角力 ..................................................... - 24 -

高端金属材料：内循环驱动成长 ....................................................................... - 26 -

高端特钢发展迎来强大助推力 ................................................................... - 26 -

钛合金-高端领域发展可期 ......................................................................... - 30 -

投资策略：把握节奏与结构 .............................................................................. - 33 -

风险提示 ............................................................................................................ - 34 -