我们预计猪价后续有望迎来反弹，并在下半年维持高位震荡，下半年仍将是高盈利期：（1）从能繁母猪存栏恢复进度和生产周期来看， “缺猪”仍是2020 年全年主题，经过前期压栏育肥猪的集中抛售，后续出栏压力有望较大缓解；（2）根据生产周期，预计国内生猪供给在2020 年3 季度的供给压力相对较小；（3）根据我国生猪产业历史运行规律，6 月份往往逐渐开启年度猪价的反弹期；（4）随着餐饮复业、学校复课、企业复产，猪肉消费需求有望出现回升。

2020 年上半年农业行业回顾 .............................................................................................................................. 5

2020 年上半年生猪产品价格同比领涨且涨幅较大 ...................................................................................... 5

2020 年年初以来，畜禽养殖和饲料动保等子板块同比业绩趋势亮眼 .......................................................... 6

农业行业在2020 年上半年的绝对收益和相对收益均较为突出 .................................................................... 7

2020 年下半年生猪养殖板块有望保持高景气度 ................................................................................................. 9

猪价回调过后有望迎来反弹，并在下半年维持高位震荡的走势 ................................................................... 9

生猪养殖上市公司在下半年有望进入销售加速放量期 ............................................................................... 13

生猪养殖上市公司2020 年业绩同比大增的能见度高 ................................................................................ 13

预计禽业2020 年下半年局部有所改善，但全年仍不如去年 ..................................................................... 14

2020 下半年饲料动保基本面有望延续周期回升态势 ........................................................................................ 16

饲料动保下半年业绩有望进一步趋好 ........................................................................................................ 16

饲料景气度回升拉动玉米等原料价格上涨 ................................................................................................. 17

下游水产养殖有望带动水产饲料周期见底回升 .......................................................................................... 18

2020 年下半年制糖板块缺乏趋势性大行情 ...................................................................................................... 23

预计2020/21 榨季全球食糖明显增产 ........................................................................................................ 23

预计巴西、印度、泰国等主产国2020/21 榨季均有不同程度增产 ............................................................. 24

预计中国2020/21 新榨季食糖增产4.9% .................................................................................................. 27

2020 下半年杂交玉米趋好，玉米大豆价格具备温和上涨基础 ......................................................................... 29

杂交玉米种业有望进一步趋好 ................................................................................................................... 29

玉米和大豆价格具备温和上涨基础 ............................................................................................................ 30

投资建议 .......................................................................................................................................................... 33

风险提示 .......................................................................................................................................................... 34