家电行业报表修复趋势有望延续，内销业务上，电商促销更趋于常态化，企业更为重视流量转化，线上成长质量或提升，且10 月地产成交景气度小幅提升，地产传导进一步驱动地产后周期产品需求加速好转；海外业务上，海外经济活动再次二次冲击受到影响，北半球冬季到来或加速订单需求向中国企业转移，我们预计2020Q4 各家电子板块景气回升加速，综合性白电龙头、国内线上与国外代工均具备优势的小家电龙头、工程及线上渠道占优厨电龙头在Q4 表现或更好，继续优选白电、小家电、厨电龙头。

回升是主旋律，Q3 收入态势积极 . 3

2020Q3 收入增速回升，小家电板块表现依然突出 .. 6

2020Q3 家电线上消费继续维持较高增长，出口迎来订单转移机遇 .... 8

2020Q3 大部分细分板块毛利率仍同比下滑 ...... 9

2020Q3 行业净利润表现好于收入..... 10

收入恢复增长，带动2020Q3 各板块归母净利润恢复同比增长 . 11

2020Q3 龙头景气恢复，收入增速明显回升 ..... 13

2020Q3 家电龙头企业中，小家电及黑电收入表现继续领先 ...... 13

2020Q3 仅部分厨电、小家电龙头企业毛利率提升 ...... 13

2020Q3 受到净利润率及资产周转率影响，ROE 回升  14

重点公司观点 . 15

海尔智家（600690 CH，买入，29.20 元）：海尔演绎全球实力，Q3 表现优异. 15

美的集团（000333 CH，买入，93.28 元）：好转势头不减，Q3 净利增超三成. 15

格力电器（000651 CH，买入，72.93 元）：渠道继续去库存，Q3 收入降幅收窄. 15

老板电器（002508 CH，买入，44.31 元）：厨电龙头归来，Q3 迎来大幅改善. 16

新宝股份（002705 CH，买入，52.15 元）：内销出口双轮驱动，Q3 继续高增. 16

风险提示 .. 17