新冠疫苗研发始于2020 年 1月，随着候选疫苗进入二期/三期临床，其临床效果、定价政府采购量愈发明朗，我们认为新冠疫苗的利润贡献路径日益清晰，有望从主题驱动转换为基本面驱动。

投资要点 ........................................................................................................................... 5

新冠病毒 ........................................................................................................................... 6

新冠疫苗 ........................................................................................................................... 8

大流行期间的审批 ..................................................................................................... 8

四大路径 .................................................................................................................. 10

产品进度 .................................................................................................................. 11

新冠疫苗试验一览 ........................................................................................................... 13

新冠疫苗市场规模初探 .................................................................................................... 17

定价：采购价预计在30~60 元 ................................................................................ 17

销量：全球政府采购量预计13~30 亿人次 .............................................................. 18

估值：临床二期产品市值弹性在300~1300 亿元 .................................................... 19

附录：mRNA 疫苗 .......................................................................................................... 20

面面观 ..................................................................................................................... 20

全球领军者：Moderna（MRNA.O） ...................................................................... 23

附录：DNA 疫苗 ............................................................................................................. 24

面面观 ..................................................................................................................... 24

全球领军者：Inovio（INO.O） ............................................................................... 26

附录：病毒载体疫苗 ....................................................................................................... 27

面面观 ..................................................................................................................... 27

研发概览 .................................................................................................................. 28

附录：冠状病毒与大流感病毒 ......................................................................................... 30

风险提示 .................................................................................................................. 31