4月全社会用电量同比增长 13.2%，增速较 3 月环比下降6.2 个百分点。4 月发电量同比增长11.0%，其中火电延续高增长，4
月单月增速12.5%，水电增速由负转正至3.3%（3 月为-11.5%）。（1）水电：业绩增长+高比例分红+有装机增长，继续推荐大水电。a）2021年业绩增长可期：根据目前的来水及电力供需情况，预计水电有望维持去年的增长态势；b）高比例分红：20 年华能水电提高分红比例至60%，21 年长江电力将进入新的分红阶段，按照不低于70%分红；c）新机组即将投产：2021 年7 月，多个在建水电站将进入投产期，包括三峡集团的乌东德白鹤滩，雅砻江中游的两河口杨房沟。推荐未来有装机增长的大水电长江电力、华能水电、国投电力、川投能源。（2）火电：Q2 电量有望持续高增，但受制于煤价上涨，业绩或承压。预计
Q2 火电发电量将延续高增长态势，但由于动力煤价上涨较多，预计Q2 业绩将承压。