股票市场跌宕起伏，券商业绩弹性彰显。2020 年1-8 月，申万券商指数受到新冠肺炎疫情、资本市场改革预期、中美对峙局势的三重影响，累计上涨16.84%。在活跃交易情绪的支撑下，36家上市券商（已剔除3 家新股，下同）上半年度营业收入合计同比+21.67%，归母净利润合计同比+27.85%，营业收入和净利润创2015 年以来新高。

整体概览：股票市场跌宕起伏，券商业绩弹性彰显............................................................................................ 1

券商板块三落两起，个股涨幅分化明显 ....................................................................................................... 1

业绩创2015 年以来新高，投资业务挑大梁.................................................................................................. 3

ROE 持续回升，各家券商分化明显 .............................................................................................................. 5

重资本业务：扩规模增收益，调结构降风险 ....................................................................................................... 6

资金募集：权益端及负债端双双扩容 ........................................................................................................... 6

投资业务：衍生金融资产规模大增，另类投资业绩亮眼 ............................................................................ 9

信用业务：两融余额随行就市，股票质押风险持续舒缓 ...........................................................................11

轻资本业务：转型商业模式，培育专业能力 ..................................................................................................... 14

经纪业务：“宅家炒股”改善交易情绪，代销净收入同比大增 ................................................................ 14

投行业务：头部券商垄断市场份额，注册制倒逼业务模式升级 .............................................................. 15

资管业务：大集合转公募顺利推进，主动管理能力持续培育 .................................................................. 16

板块行情展望：短期维持震荡格局，长期向上趋势不变 .................................................................................. 18

风险提示 ................................................................................................................................................................. 21