在白酒的品牌、产品和渠道三维竞争层面中，品牌力的重要性不言而喻，而渠道更多地起到基础性的作用。白酒渠道模式持续演变，先进的模式可以稳固公司增长根基，带动品牌力提升。为此，我们撰写本篇报告试图探究未来白酒渠道的发展方向，为白酒投资标的筛选提供一个参考维度。

一、白酒渠道深刻变革，团购模式持续加强 ................................................... 5

1.1 名酒渠道持续优化，团购重要性日益凸显 .................................................................... 5

1.2 大商制的发展及变革——以五粮液为例 ....................................................................... 7

1.3 深度分销的发展及变革——以洋河股份为例 .............................................................. 10

1.4 消费升级推动团购化，白酒价格带持续上移 .............................................................. 14

二、团购化带动厂商协销，协同运作至关重要 ............................................. 18

2.1 团购绑定大商利益，厂商协销促进发展 ..................................................................... 18

2.2 老窖发展品牌专营公司，久泰模式推动团购发展 ....................................................... 18

2.3 五粮液数字化控盘分利，绑定大商是发展方向 .......................................................... 21

三、渠道加库存有望延续，名酒份额持续提升 ............................................. 22

四、投资建议 ............................................................................................... 24

五、风险提示 ............................................................................................... 24